忽略短期波动：日益恶化的供应短缺意味着未来价格将远高于当前水平。分析师预测，到2030年铜价将上涨32%。一些交易员认为这一涨幅可能更高。长远来看，铜市或将进入真正的超级周期。

铜几乎用于工业和现代生活的各个领域。这种红色金属是全球使用量第三大的金属，仅次于钢铁和铝。它甚至被昵称为“铜博士”，因为其需求与整体经济的健康状况息息相关。其理念是，如果铜需求强劲，则整体经济就健康。

自中国过去几十年快速工业化以来，铜价便与中国经济紧密相连，去年全球精炼铜总消费量的58%仅在中国。特朗普政府的政策扰乱了市场；2025年迄今波动性前所未有。但长期前景则更为清晰：多数分析师预期将出现广泛的供应短缺。

唐纳德·特朗普重返白宫扰乱了铜市场。4月7日，就在“关税解放日”之后，铜价交易区间为每吨8,105美元至9,096.50美元，创下单日波动幅度的历史纪录。近期的美国政策不仅抑制了全球风险偏好，也削弱了对未来几年铜需求的预期。许多从中国运往美国的商品都是铜密集型的，例如洗衣机、冰箱和电视机。

对这些商品征收高额关税可能会减少这些货物流量。一些市场参与者估计，中国高达5%的铜需求最终以上述产品形式进入美国。然而，近期的铜消费量并未下降：对关税的担忧导致了商品的“前置”（或加速发货）。出口的前置实际上增加了近几个月铜的表观需求，但这不太可能持续下去。

除了对铜市场出人意料的直接影响之外，普遍认为关税对全球经济不利，进而影响家庭支出和政府投资。

在电网基础设施等铜密集型领域。铜价在“关税解放日”后大幅下跌，原因是担心关税可能影响需求。伦敦金属交易所（LME）的铜现货价格在宣布后的一周内下跌了11%。铜价也与美元价值密切相关。LME铜价以美元计价。如果美元走强，对于使用其他货币操作的参与者来说，铜变得相对更贵，因此美元走强往往会拉低LME铜价。

特朗普的经济政策对美元产生了重大影响。2025年迄今，美元指数的交易区间已比2024年宽了44%——这加剧了铜价的波动性。美国政府近期的政策也威胁到直接影响铜。美国政府宣布调查美国依赖铜进口的国家安全影响。这引发了美国将对这种红色金属实施关税的猜测。

大多数美国市场参与者使用芝加哥商品交易所（CME）的铜价，而大多数国际交易商和生产商则使用LME价格。LME价格是免税铜价，而CME价格是含税价格。因此，CME铜价可能会上涨以反映任何进口关税。两个市场之间出现了历史性的宽幅价差（arbitrage），参与者利用这种价差作为押注关税预期的工具。例如，在特朗普威胁对欧盟征收50%关税后，该价差最近急剧扩大。

对关税的担忧以及美国与世界铜价之间的巨大价差，导致美国市场充斥着铜。另一方面，世界其他地区的市场几乎被抽空，将欧洲铜的现货溢价（premium）推至创纪录高点，并造成了材料短缺。

5月份，中国进口铜的溢价也创下多年高点，与特朗普就职前的水平相比，这些溢价高出85%之多。美国参与者希望确保有充足的库存以防关税真的实施，因此他们正急于迅速获取额外的材料。参与者（主要是金属交易商）也正在将铜从全球各地（包括南美和欧洲）转移到美国，以利用套利机会。

结果如何？自1月份以来，铜市场出现了创纪录的价格波动、价差波动和套利活动。铜矿商的股价也大幅波动。一位分析师最近告诉我，预测价格走势现在变得异常困难，他真希望能在2025年完全放弃预测价格。尽管如此，铜价今年迄今仍上涨了10%，表现优于英国和美国股市。

铜的长期前景比受关税驱动的短期前景要清晰得多。从长远来看，大多数分析师和参与者都认为，到本年代末（2030年左右），铜市场将陷入大幅短缺。

对供应短缺的担忧以及对价格上涨的预期，在近年来铜市场大量并购活动中得到了突显。矿商们正争先恐后地收购资产以增加自身供应。最突出的例子是必和必拓（BHP）和嘉能可（Glencore）分别试图以数十亿美元的交易收购英美资源集团和泰克资源（Teck Resources）。

预计到2030年，全球总铜使用量将总体增长16%。然而，同期供应量预计仅增长11%，因此到本年代末将出现显著短缺。国际能源署（IEA）预测到2035年供应将短缺30%，因为矿山受到“矿石品位下降、资本成本上升、资源发现有限以及开发周期漫长”的影响。问题范围广泛，从南美洲深部低品位矿山和非洲的物流挑战，到美国获取许可的延迟。

电动汽车（EV）等新技术以及电网基础设施投资的增加，预计将大幅提高铜的需求。铜是极好的导电体，这使其在全球加速电气化的进程中变得至关重要。风力发电等可再生能源发电以及相关的电网基础设施，其铜密集度显著高于传统能源发电。

南美国家，如全球最大的铜生产国智利，开发其部分最佳资源已有一段时间，智利一些最大的矿山已有数十年历史。主要铜矿商必和必拓估计，自1991年以来，全球铜矿石品位已下降40%。

随着矿石品位下降，采矿效率降低，成本上升。“品位下降……意味着需要开采、加工和运输更多的矿石才能生产出相同数量的铜。如果没有技术进步，单位产出的生产成本可能会因品位下降而进一步增加，”必和必拓去年表示。

电动汽车使用的增加也可能推动对铜的需求。电动汽车比传统汽车更耗铜，相关的能源需求和基础设施也是如此。电动汽车和插电式混合动力车使用的铜分别比传统汽车多250%和14

在多个国家，获取许可的障碍和地方对项目的抵制导致了供应问题：例如第一量子的科布雷巴拿马矿，在2023年底全国性抗议活动后被迫关闭。科布雷巴拿马矿在2019年才投产，此前第一量子及其前任公司投资了100亿美元。投资开发新矿山的风险很高，这抑制了新产能的增加。

同样预期未来几年世界将需要更多电力，因为人工智能和互联网普遍依赖于耗能巨大的数据中心。主要铜贸易商托克（Trafigura）去年预测，仅人工智能到2030年就可能产生额外100万吨铜的需求（目前全球年铜需求约为2800万吨）。根据Benchmark Mineral Intelligence的铜业服务部门的数据，所有这些因素意味着从现在到2030年，电力基础设施和交通领域的铜使用量将分别增加26%和29%。

“矿业投资回报周期漫长。从发现资源到实际开采可能需要15-20年，”一家大型铜矿商的消息人士告诉我。考虑到所有这些因素，预计未来几年铜价将大幅上涨。Benchmark预测到2030年铜价将上涨32%，而一些交易员认为上涨幅度可能甚至更大。

与此同时，随着各国发展、工业化和加强基础设施建设，其对铜的需求将大幅增长。预计2024年至2030年间，印度的铜使用量将增长76%。总体而言，预计全球铜使用量在同期将增长16%。